曾经说“先定个小目标，赚一个亿”的王健林，如今正被上千亿债务追着跑。那个到处都是万达广场的商业帝国，怎么就走到了要靠卖广场续命的地步？

先看看万达眼下的债务账单。总有息负债1375.61亿元，听起来就吓人。更棘手的是，一年内要还的钱有302.69亿元，可账面上的现金才115.77亿元，这就差了240亿左右。流动负债加起来更是有1159.67亿元，短期要兑付的压力山大。

这债务还像滚雪球一样越来越大。融创要还95亿，苏宁50.41亿，永辉3.64亿，这些仲裁追偿一来，又多了近300亿的潜在负债。而且股权还被冻结了不少，2024年3月大连新达盟162亿股权被扬州法院冻结，2025年3月北京万达文化80亿股权被郑州法院冻结，到了5月，王健林个人3亿股权也被西岗法院冻结。这么一来，集团被执行总额超75亿，冻结股权超160亿，本来说好的600亿战略投资也泡汤了。

没办法，只能卖资产求生。从2023年到现在，已经卖掉了超100座万达广场，光2025年就卖了48座，回笼资金超千亿。最近太盟、腾讯、京东这些企业，花500亿买下了48座一二线城市的广场，像北京、广州等39个城市都有涉及。不过万达只保留了运营权，所有权没了。

除了广场，非核心资产也在剥离。把万达电影以24.9亿卖给了儒意，酒店管理业务24.97亿卖给了同程，这轻资产转型算是很彻底了。可转型也付出了代价，太盟投了600亿，换走了大连新达盟60%的股权，万达持股降到40%。连CEO都换成了太盟的黄德炜，之前万达的老臣肖广瑞卸任了，董事会里资本方占了6个席位，话语权大不如前。

而且这轻资产模式也有问题，珠海万达商管贡献了56%的营收和80%的利润，可它港股IPO四次都没成功，之前签的对赌协议失败，反而让万达的控制权更不稳了。

那万达的危机到底是怎么来的？是战略失误，肇庆冰雪文旅项目投了500亿，结果烂尾了，一下子把债务链给引爆了。再就是资本对赌的恶果，2018年腾讯、苏宁、京东投了340亿，2021年22家机构投了380亿，都签了对赌协议，上市失败就得回购，这就像个定时炸弹。还有行业大环境的影响，现在商业地产收益率降到了5.8%，比2019年跌了2.3%，以前那种高杠杆的玩法，在现在信贷紧的情况下根本行不通了。

太盟的单伟建说“控制权就是生杀予夺之权”，就像他们重组大阪环球影城那样，现在万达从老板变成了给资方打工的。而且卖资产的钱和短期负债比起来，只是杯水车薪，卖得越多，话语权就越少。

不过万达也没完全放弃。短期来看，2025年下半年48座广场的交易完成后，能拿到500亿现金。要是能和永辉、苏宁、融创这些达成仲裁和解，被冻结的160亿股权就能释放出来。还有中东资本600亿的注资协议，就看能不能绕过股权冻结这关了。

长期来说，珠海万达商管港股IPO是唯一能打破债务循环的办法。这事儿也给整个行业提了个醒，当对赌协议成了救命稻草，企业其实就把自己的主动权交出去了。商业地产那种高周转的模式，看来是走不通了。

万达这一路起起落落，王健林能不能带着万达走出困境，还真不好说。你觉得万达还有翻盘的机会吗？